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胜宏科技:股权激励彰显公司中长期业绩成长动力 目标增长率未来3年复合30%

2019-01-05 13:06
来源: 华创证券
编辑:东方财富网

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  胜宏科技(300476)

  事项:

  公司公告 2018 年报业绩预告,预计全年净利润 4.23~4.51 亿元,同比增速50~60%。

  公司发布股权激励计划草案,计划拟授予限制性股票数量为 2351.1 万股,占总股本 3.05%;其中首次授予 1920.9 万股,占总股本 2.50%,占本次授予总量81.70%;预留 430.2 万股,占总股本 0.56%,占本次授予总量 18.30%;本计划授予对象总人数 446 人,包括董/高/中层/核心技术(业务)人员及其他员工等;授予价格为 6.23 元。

  评论:

  业绩考核目标:

  1。 基准增长率:以 17 年收入(24.4 亿元)或净利润(2.82 亿元)为基数,19/20/21 年营收或净利润增长率不低于 65%/81.5%/100%;

  2。 目标增长率:以 17 年收入(24.4 亿元)或净利润(2.82 亿元)为基数,19/20/21 年营收或净利润增长率不低于 95%/153.5%/230%;估算对应18/19/20/21 年营收或净利润增长率分别不低于 50%/30%/30%/30%,对应18/19/20/21 年净利润分别为 4.23/5.50/7.15/9.30 亿元,对应 PE 分别为21.5/16.5/12.5/9.5X;

  3。 解锁条件: X 为考核当期实际同比 17 年增长率, A 为当期基准增长率,B 为当期目标增长率;当 B>X≥A,解锁比例为 60%+(X-A) /(B-A)×40%;当 X≥B,解锁比例为 100%;

  4。 股权激励费用: 19/20/21/22 年激励成本分别为 2709/1245/479/35 万元,合计 4468.6 万元;

  PCB 最新观点精要:

  1。 我们预计 19 年传统 PCB 厂商优劣分化加速,行业集中度继续提升,继续聚焦细分龙头。 预计 A 股业内龙头公司 18 年收入端基本维持 20%以上高增速,对比行业相对平稳波动,内资龙头市占率依然呈集中趋势。考虑龙头公司于行业高景气时期优先扩产优质产能,下游整体需求相对偏淡时期,中小厂商扩产动力减弱,伴随下游客户自身集中度整合提升,优质大厂高效率产能有望争取更多订单。

  2。 把握 18 年报业绩高增长及未来持续增长的板块。 A 股 PCB 板块 18 年业绩稳定增长, 预计重点公司基本可完成或略超利润预期,内生质地优异,板块 18 年报表现值得期待。

  盈利预测、估值及投资评级: 考虑 18H2 以来下游行业需求波动, 我们暂保守预计公司 2018-2020 年归属上市公司股东净利润为 4.44/6.03/8.15 亿(原预计值 4.90/7.08/9.58 亿元) , EPS 为 0.58 元、 0.78 元、 1.06 元,对应估值为 20、15、 11 倍 PE,参考同行业公司估值水平,给予 2019 年 25 倍 PE, 调整目标价至 19.5 元,维持“强推”评级。

  风险提示: 新业务进展不及预期;下游需求不及预期。

(文章来源:华创证券)

(责任编辑:DF378)

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